一个是一国首级，一个是央行行长cccc77.com，表面上看应是高低级的携带与被携带、抑止与效用的变装关联，只是在好意思国这么一个非凡的政事体制与利益构架中，总统特朗普与好意思联储主席鲍威尔的关联却不那么浮浅。

当特朗普俗例性地仰仗着我方的总统权势，不停越界染指以至侵扰我方的“法属之地”时，鲍威尔也仗义执言地站出来为珍视任职机构的传统尊荣而随风飞舞。围绕着是否降息的争论，两边互呛声浪更是雄起雌伏。

特朗普能用的表情都用了

天然鲍威尔是受特朗普钦点才走到好意思联储主席位置上，但似乎从其履职启动，特朗普就没给过闲适评分。这不单是是因为鲍威尔很少听从使唤，更缘于特朗普执政作风的阻滞与强势。特朗普再次出任总统以来，两边“怀念战”不停升级，白宫与好意思联储的关联也病笃得如将近崩断的弦，特朗普为劝导与礼服鲍威尔，徒然了不少心想与元气心灵，颐养不少怀念。

特朗普虽是地产商东谈主诞生，但在文质彬彬的鲍威尔眼前，如故懂得不成逝世必要的轨则，是以在第一任期内虽对鲍威尔“加息过快、降息不及”的举止建议过公开指责，但还莫得发展到拍桌子的地步。第二任期一启动，特朗普依然在为降息开释出教唆式信息，本年3月以后，特朗普一方面昭示关税计策的影响已启动渐渐浸透到好意思国经济中，好意思联储斥责利率应与关税要领皆头并进；另一方面指出食物杂货价钱（至极是鸡蛋）降了，能源价钱也降了，但愿好意思联储“作念正确的事”，言辞之中虽搀杂着不少险恶要素，但仍在耐着性子向鲍威尔隔空喊话。

但关于并不依从我方的鲍威尔，特性火暴的特朗普也会破口说出十分不顺耳的话，他不仅公开品评好意思联储那帮理事不懂若何刺激经济，也绝不躲闪地夸我方“忘形联储更懂利率”。特朗普还品评好意思联储和鲍威尔“未能干与通货推广带来的问题”，并“在银行监管方面作念得极端厄运”。

不同于初次担任总统时期对鲍威尔总体尽显怀柔与轨则姿态，再次入主白宫后特朗普变得愈加咄咄逼东谈主。由于鲍威尔不配合我方的经济刺激揣摸，特朗普一方面将鲍威尔公开判定为“干与好意思国经济发展的绊脚石”；另一方面不啻一次地威胁要除名鲍威尔，明确声称不会让鲍威尔陆续留任。关于特朗普的威压，鲍威尔则强调“好意思联储的寂寥性受法律保护”，并以法律不允许总统纵脱除名好意思联储官员怼了且归。

借力打力是特朗普的间接战术，只是这一御东谈主用具并非特朗普的主动看成，而是来自关键幕僚的旁指曲谕。同为民众职能机构，一个印钱，一个管钱，好意思联储与财政部在往常75年的互助中一直很顺畅，新上任的财政部部长贝森特对磨灭特朗普与鲍威尔的矛盾施展了重要作用。贝森特以为，白宫不应当将重心放在好意思联储设定的隔夜利率上，他建议将短期好意思债置换为不同期限始终债券，以此显贵减少短债利息支拨的压力。也就是说，贝森特想通过压镌汰期国债刊行量拉低短债收益率，进而影响短期货币利率，同期加多始终国债刊行规模，此举无形之中也可让总统与央行行长避让左冲右突的困境，且这种市集化利率经管见地得到了特朗普的招供，进而让特朗普在与鲍威尔的打擂中收起了不少锐利的矛头。

特朗普不改诉求

特朗普第一任期内，提振经济、扼制通胀以及促进办事回升是其执政靠近的中枢职责，这种情况下只须通过降息、减税等随性度的宏不雅计策技巧便能很快收到见效。

但参预新的任期后，特朗普面对的经济情形澈底不同。现在来看，好意思国经济总体较为持重，劳能源市集韧性也较为显贵，而且通货推广出现了阶段性角落走低势头。站得越高，上跳的空间也越小，特朗普要让选民看到经济收获，就必须走出超旧例的计策阶梯，除了随性度减税以及对外极限教学入口关税外，快速且大幅降息也在其计策篮子之中。

不停扩大的好意思国生意赤字是特朗普最不可爱看到的事情。数据长远，昨年好意思国商品生意逆差1.21万亿好意思元，为好意思国开国近250年来生意赤字最多的一年。在特朗普看来，生意逆差产生的原因就是好意思国对入口商品征收的关税太低，而生意国对好意思国出口商品所征关税太高，因此好意思国必须收取“平等关税”。在削减生意赤字的同期，特朗普关税计策的真确方针还有举高海外本钱在非好意思国度的投资运营成本，进而倒逼企业加大在好意思投资，实现好意思国制造业的呈报。

岑岭时期好意思国制造业加多值在全球占比一度达到28%，如今只须10%，特朗普以为这种效果不仅斥责了办事需求，也导致了好意思国通货推广浮泛安适的根基。然则，现在好意思国制造业工东谈主平均时薪34好意思元，远超中国、印度、越南和墨西哥等国；同期，据毕马威的全球制造业成本探问阐发，好意思国制造业“低级成本”（劳能源、地租、水电、税收和利率等）竞争力在17个被探问经济体中排行倒数第四；另外，好意思国的环境保护圭臬和劳工权力保护也会加多制造业运营成本，初步测算，全好意思制造企业为盲从联邦限定需要支付的总成本在昨年达到了3.1万亿好意思元。上流的详尽成本组成了本钱回流好意思国制造业的要紧制约，况兼其中的很多成本带有很强的刚性，恰是如斯，在进一步斥责企业征税成本的同期，特朗普但愿斥责企业的融资成本，而其中的中枢阀门就是好意思联储斥责利率。

与生意赤字相奉陪的是挥之不去的财政赤字。2024财年，好意思国联邦政府财政赤字1.83万亿好意思元，规模为史上第三，参预新的财年后，2024年10月~2025年3月，联邦政府财政进出缺口络续扩大至1.307万亿好意思元，为好意思国历史上第二高的同期赤字记录，仅次于2021财年上半年的1.706万亿好意思元。参预第二个执政期以来，特朗普又是开启随性度减税，又是准备大搞基建，还要花巨资购买比特币，国度的各项硬性支拨在3.5万亿好意思元支配，医保支拨更是超出2.6万亿好意思元，再加上国债利息支拨，所有这个词这个词民众开支至少超出收入的1.7倍，因此，无论是短期如故始终，特朗普政府都会靠近入不敷出的场地。

好意思国往届总统处治财政赤字的磨灭作念法是通过刊行国债来融资，但现在好意思国国债的存量规模已逾越36万亿好意思元，前一财年国债利息支拨已达1.1万亿好意思元，创出过往26年的最高水平，而在2025财年的前5个月中，政府公债利息支拨又较上年同期增长10%。而斥责利息支拨职守与化解财政赤字压力立竿见影的作念法就是好意思联储斥责利率，进而带动国债收益率走低。

天然特朗普摄取了贝森特国债刊行“镌汰加长”的建议，但加多始终国债刊行规模的效果却是推高国债收益率，且供给端规模的扩张也要需求端的匹配共振，而无论是一级市集的国内投资者如故海外购买者，增大采购量的前提就是省略得回更高的收益，这种情况下，长端国债收益率的笔陡趋势会不停加重，将来利率成本也会情随事迁。说得直白少许，“镌汰加长”的搞法其实就是将债务职守留给了后东谈主，政府债务利息支拨也莫得下来，特朗普最终如故会转头到对好意思联储货币利率上来，由此他与鲍威尔之间的“按摩”虽偶尔会现柔和姿势，但整膂力度难以舒徐。

鲍威尔还能信守多久？

天然本年以来好意思国消费者价钱指数（CPI）不停走低，但好意思联储两劣货币计策会议都作念出了利率水平保管不变的决定，事理是物价水公道执政着2%的计策指标畅通，但距离依旧较远，通胀仍有一定黏性，同期关税计策可能给好意思国经济带来更大“不细目性”。日前在芝加哥经济俱乐部发扮演讲时，鲍威尔发出猛烈警告称，特朗普的关税计策“极有可能”刺激通胀暂时上升，且影响可能会抓续很万古辰。

由于特朗普的关税计策彰着逾越预期，市集也在不停调高好意思国通胀数字，其中野村将本年好意思国中枢CPI涨幅从年头的3.5%调高至4.5%，穆迪警告称3月CPI可能是本年好意思国物价的最低点，从5月份启动通胀数据将变得愈加厄运。关于好意思联储来说，利率计策的颐养并不依赖于物价的短期弘扬，而是愈加关怀其始终走势，既然现在通货推广具有彰着的黏度，同期关税计策极有可能诱发“通胀螺旋”风险，那么在降息问题上就要趋于严慎。

受到再通胀的侵蚀，好意思国财政部前部长耶伦指出，关税计策可能让好意思国平庸家庭每年支拨加多近4000好意思元，同期本年以来好意思国消费者信心指数抓续走软，最月牙份数值仍是滑落至两年来的最低位置，对此，好意思联储将本年好意思国经济增速调低至1.7%，并指出存在着物价高潮与增长停滞相并行的滞胀风险，同期摩根士丹利、摩根大通等对好意思国经济阑珊的预判概率也在不停上升。

天然珍视经济增长与实现充分办事亦然好意思联储计策的基本指标，但历史证实，如若前者与物价安适和对抗通胀的职责相冲突，好意思联储势必会优先辩论龙套通胀。不同于经济增长是政府多部门的共同指标，抑止通货推广是特有好意思联储必须引申的职责，何况好意思联储还有深刻的造就。20世纪70年代初，时任好意思国总统尼克松强行条目时任好意思联储主席伯恩斯保管低利率，效果好意思国通胀率从1970年的5.9%飙升至1974年的12.2%，自在率也打破9%。如今，尼克松的作念法似乎在特朗普身上再现，剥肤之痛，料好意思联储不会随便折腰就范。

那么，鲍威尔的硬顶是否会给我方的行状生存带来戛然则止的风险？按照好意思王法律，好意思国总统莫得权力平直免除好意思联储主席，即即是好意思联储主席出现了严重失实，如实需要免除其职务，也须有国会三分之二的成员投票通过才不错，更何况鲍威尔无论是个东谈主生活作风如故有野心举止效果都很难让特朗普找出时弊。

但比年来好意思国最高法院正在不停为总统行政权的扩张进行接应性背书。四年前，最高法院作出判决，总统不错以任何事理除名消费者金融保护局局长，从而初次推翻了国会为寂寥机构委员配置的免责保险，本年以来，特朗普也先后吊销了好意思国国度办事关联委员会主席威尔科克斯和东谈主事系统保护委员会主席哈里斯的职务，由于威尔科克斯与哈里斯现在还在平庸行状岗亭上，特朗普日前向最高法院建议了除名两东谈主的进军申请，此举无疑又挑起了外界对鲍威尔去留的更多猜度。

（作家系中国市集学会理事、经济学教学）

张锐

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