机构：天风证券

询查员：刘奕町/朱晔

年报事迹：24 年公司竣事营收51.43 亿元，yoy+33.2%；归母净利润3.97 亿元，yoy+100.6%；扣非净利润3.79 亿元，yoy+153.6%。其中，Q4 竣事营收15.32 亿元，yoy+42%，环比+21.9%；归母净利润1.2 亿元，yoy+32.3%，环比+38.2%。

三大主业协同发力，营收均创历史新高

营收端，24 年公司主业收入51.04 亿元，yoy+33.5%，P&S/SMC/MIM 三伟业务板块区别竣事营收22.37/9.02/19.65 亿元，yoy+13.3%/+9.1%/+92.3%，均创历史新高，MIM 业务增长近一倍。盈利端，公司24 年毛利率24.0%，yoy+1.63pcts，P&S/SMC/MIM板块毛利率区别为24.0%/21.5%/24.1%，yoy+0.48pcts/+0.45pcts/+4.88pcts，追随稼动率擢升，MIM 毛利率擢升显着。用度端，24 年时期用度率13.8%，yoy-3.14pcts，其中研发用度率6.3%，yoy-0.9pcts，用度限制身手按捺增强。最终24 年录得净利率9.1%，yoy+4.1pcts，盈利身手大幅擢升。

折叠屏搭钮成长动能满盈，机器东说念主与AI 新场景通达成漫空间MIM：折叠屏搭钮成立“MIM 零件+模组”发展形式。24 年MIM 竣事营收19.65亿元，奢华电子/医疗/汽车边界区别占比83.4%/5.1%/8.9%，其中折叠机关系家具营收达 9.10 亿元。公司紧跟大客户新家具上市节拍，已配备7 条折叠机模组出产线，并春联系中枢材料进行性能升级。此外，跟着 AI 和算力成立的发展，公司计谋性布局钛合金 MIM 粉末原料时间，MIM 时间在高速连气儿器外罩、芯片和光模块散热器等边界潜在需求空间重大。

P&S：汽车欺诈为主，机器东说念主带来发展新机遇。公司P&S 家具主要供给国表里汽车行业中高端客户，24 年汽车/ 家电边界家具区别竣事营收17.1/4.5 亿元，yoy+11.1%/+26.8%，占比76.4%/19.9%。由于机器东说念主的发展，为P&S 制造机器东说念主用延缓器齿轮、MIM 制造明智手精密小齿轮和液态金属柔轮提供发展机遇。同期，公司加大P&S、SMC 时间会通，已完成1，000 平米的轴向磁通电机出产车间基建成立，并组建1 条轴向磁通电机装置出产线，具备量产后 5 万套/年产线身手，24年竣事轴向磁通电机收入154.2 万元。

SMC：积极开拓AI 欺诈新边界。24 年SMC 营收yoy+9.1%，光伏/新动力汽车边界营收占比区别为35%/18.7%。同期公司稳健AI 算力成立发展趋势，24 年SMC 竣事芯片电感和UPS 软磁材料销售收入1.75 亿元，yoy+155.5%。鉴于光伏行业增速放缓，公司积极寻求 SMC 时间平台新的业务增长点，重心鼓动金属软磁新式一体化电感等时间的研发和商场开拓，并赢得阶段性效果，已批量出产组合式芯片电感，告捷设备出铜铁共烧一局势芯片电感，已向客户交样待产。

盈利预测与投资提议：手脚国内粉末冶金行业龙头，公司三大主业亮点纷呈，叠屏搭钮成长动能满盈，机器东说念主与AI 新场景通达成漫空间。考虑到公司拟收购上海富驰少数股东20.75%股权，咱们上修盈利预测，瞻望25-27 年公司归母净利润区别为5.65/7.16/8.94 亿元(25-26 前值为5.21/6.31 亿元)，对应PE 区别为22/17/14X，保管“买入”评级。

风险领导：时间升级迭代的风险；中枢时间泄密的风险；中枢时间东说念主员不足或流失的风险；卑劣需求不足预期的风险；原料价钱波动的风险等。

【免责声明】本文仅代表作家本东说念主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中述说、不雅点判断保合手中立，分歧所包含本色的准确性、可靠性或竣工性提供任何昭示或浮现的保证。请读者仅作参考，并请自行承担一说念背负。邮箱：news_center@staff.hexun.com